醫(yī)療器械行業(yè)掀起并購潮

來源：中國醫(yī)藥報

并購是近幾年醫(yī)療器械行業(yè)的高頻詞。今年以來，整個醫(yī)療器械行業(yè)宣布新交易的速度驚人。根據(jù)安永數(shù)據(jù)，僅今年上半年，醫(yī)療器械行業(yè)就產(chǎn)生了33筆并購交易，這一數(shù)字已經(jīng)超過2020年全年記錄。值得注意的是，在全球醫(yī)療器械并購浪潮中，我國企業(yè)活躍度很高。

在過去，由于體量不足和管理能力有限等原因，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)在海外收購上并不活躍。近年來，醫(yī)療器械行業(yè)競爭激烈，集采政策讓企業(yè)成熟業(yè)務(wù)面臨增長壓力，加上醫(yī)療器械領(lǐng)域產(chǎn)品迭代速度加快，種種因素給醫(yī)療器械企業(yè)帶來巨大的生存壓力。并購可以快速打破企業(yè)天花板，搶占高潛力細(xì)分市場，成為醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展快車道。

并購是擴張也是為生存

在醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展歷程中，并購是基本路徑之一。從產(chǎn)品特性上看，醫(yī)療器械行業(yè)具有碎片化和離散制造屬性，不僅各個細(xì)分領(lǐng)域之間差異較大，而且產(chǎn)品技術(shù)更迭速度也較快，新技術(shù)對于舊技術(shù)的影響往往具有顛覆性。從市場角度來看，醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域天花板明顯，若無法進(jìn)一步擴大自身市場份額，激烈的外部競爭將迅速拉低市場份額。

今年，國內(nèi)外醫(yī)療器械企業(yè)加速并購的原因有所不同。在全球范圍內(nèi)，企業(yè)并購原因主要是新冠肺炎疫情后現(xiàn)金流充足。從全球醫(yī)療器械巨頭企業(yè)公布的2021年上半年報看，全球TOP10醫(yī)療器械企業(yè)營收都實現(xiàn)了增長，除與疫情防控緊密相關(guān)的診斷業(yè)務(wù)高速增長外，高值耗材業(yè)務(wù)也強勢反彈，行業(yè)發(fā)展逐漸回歸正常軌道。

國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)并購由冷轉(zhuǎn)熱的原因與海外不同。此前，我國醫(yī)療器械企業(yè)并購整合并非常態(tài)。有觀點認(rèn)為，過去并購不頻繁的主要原因是國內(nèi)醫(yī)療器械市場保持著遠(yuǎn)高于國際成熟市場的增長速度，僅依靠內(nèi)生成長也能保持較快發(fā)展。而且由于商業(yè)習(xí)慣、資產(chǎn)價格和資本市場環(huán)境等原因，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購相對困難，大量項目謀求獨立上市，已上市公司之間的并購整合更是難上加難。此外，資本市場對并購式發(fā)展的認(rèn)可度不高。

雖然我國醫(yī)療器械市場規(guī)模依然保持高增長態(tài)勢，但集采政策讓高值醫(yī)用耗材企業(yè)面臨壓力。目前受高值醫(yī)用耗材集采政策影響最大的細(xì)分市場之一是心血管耗材。國家高值醫(yī)用耗材集采最早落地的品種是冠脈支架，以冠脈支架為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)普遍承壓。在此之下，醫(yī)療器械企業(yè)不得不開辟新的戰(zhàn)場。在眾多的并購中，心血管介入高值醫(yī)用耗材類企業(yè)頗為活躍，出手頻繁。

介入無植入解決方案獲國內(nèi)企業(yè)青睞

今年我國醫(yī)療器械企業(yè)并購交易事件主要呈現(xiàn)三大特點:

首先，心血管領(lǐng)域并購活躍。心血管高值耗材企業(yè)開始全方位拓展產(chǎn)業(yè)鏈，擴充產(chǎn)品線，企業(yè)并購重點目標(biāo)在于搶占本賽道市場份額，在并購標(biāo)的的選擇上力求與現(xiàn)有渠道協(xié)同。以藍(lán)帆醫(yī)療為例，該企業(yè)于今年投資了OCT（光學(xué)相干斷層掃描設(shè)備）企業(yè)南京沃福曼。OCT成像可以精準(zhǔn)指導(dǎo)PCI（經(jīng)皮冠狀動脈介入治療）手術(shù)。藍(lán)帆醫(yī)療以往在心血管領(lǐng)域的產(chǎn)品主要集中于治療環(huán)節(jié)，投資沃福曼后，將沃福曼的新型診斷技術(shù)嫁接在已有的心血管領(lǐng)域銷售平臺上，以擴大其業(yè)務(wù)版圖。

其次，在標(biāo)的偏好上，在國內(nèi)企業(yè)頻頻出手的心血管賽道中，介入無植入解決方案成為“寵兒”。介入無植入解決方案的商業(yè)潛力已經(jīng)得到市場的驗證，樂普醫(yī)療2021年上半年報顯示，其介入無植入產(chǎn)品組合（包括可降解支架、藥物球囊、切割球囊等）營收3.64億元，同比增長1951.55%，成為樂普醫(yī)療的增長新支柱。介入無植入之所以能成為醫(yī)療器械企業(yè)青睞的新賽道，在于該療法不在患者體內(nèi)植入永久金屬植入物的同時，還能恢復(fù)血管的供血功能。介入無植入領(lǐng)域的代表產(chǎn)品包括沖擊波球囊、藥物球囊、生物可吸收支架、減容裝置等。從今年國內(nèi)的并購趨勢來看，最受歡迎的產(chǎn)品是沖擊波球囊。

美國Shockwave Medical是全球率先推出沖擊波球囊的公司。其治療冠脈血管鈣化的C2導(dǎo)管在一系列的臨床研究中展現(xiàn)出較大的臨床價值，并于今年2月獲美國FDA批準(zhǔn)上市。今年3月，Shockwave的沖擊波球囊被健適醫(yī)療收入囊中——健適醫(yī)療和與Shockwave達(dá)成合作，雙方共同成立一家由健適醫(yī)療控股的合資公司，將血管內(nèi)沖擊波技術(shù)引進(jìn)中國。在成立合資公司的基礎(chǔ)上，健適醫(yī)療將在中國建立生產(chǎn)線，用于轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)Shockwave的產(chǎn)品。優(yōu)勢醫(yī)療器械賽道從來不乏競爭者，沖擊波球囊賽道的玩家已不止Shockwave，F(xiàn)astWave Medical也加入了競爭，并且在今年8月獲遠(yuǎn)大醫(yī)藥戰(zhàn)略投資。目前，國內(nèi)也有企業(yè)進(jìn)軍沖擊波球囊領(lǐng)域，預(yù)計未來這一產(chǎn)品在國內(nèi)市場將面臨激烈競爭。

最后，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板突顯，有醫(yī)療器械企業(yè)開始嘗試跨賽道并購，以突破行業(yè)天花板。一方面，國內(nèi)成熟的高值醫(yī)用耗材企業(yè)試水消費醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域；另一方面，國內(nèi)高值醫(yī)用耗材領(lǐng)域也開始迎來更多元的參與者。如樂普醫(yī)療正整體布局齒科行業(yè)，今年以超2億元收購博思美，進(jìn)軍隱形正畸賽道。此外，還通過并購進(jìn)入數(shù)字化與專業(yè)3D掃描（口內(nèi)掃描）等領(lǐng)域，并自主研發(fā)種植牙。心臟瓣膜龍頭企業(yè)啟明醫(yī)療切入了高血壓介入治療領(lǐng)域，與以色列高科技公司Healium Medical Ltd.成立合資公司Renaly Ltd.，以引進(jìn)Healium的新一代去腎交感神經(jīng)術(shù)（RDN）相關(guān)醫(yī)療器械，并在全球范圍內(nèi)對RDN產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。

目前，在國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)你追我趕的海外并購和合作中，醫(yī)療器械“授權(quán)引進(jìn)（Licensein）+自主研發(fā)”是非?；钴S的商業(yè)模式，這也對國內(nèi)醫(yī)療器械創(chuàng)新格局產(chǎn)生了一定影響。對于醫(yī)療器械企業(yè)來說，先發(fā)優(yōu)勢非常重要。在國內(nèi)企業(yè)頻繁引入海外產(chǎn)品的市場大環(huán)境下，未來企業(yè)間的競爭將會加劇。License-in模式成為常態(tài)后，留給國內(nèi)企業(yè)Me-too模式創(chuàng)新的時間將會變短，對企業(yè)的創(chuàng)新實力和創(chuàng)新差異化水平是很大的考驗。這就要求國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)不能停留在模仿階段，具備前瞻性思維和戰(zhàn)略眼光才是獲得良性發(fā)展的關(guān)鍵?？梢灶A(yù)見，隨著競爭的加劇，部分企業(yè)會在競爭中掉隊，未來醫(yī)療器械行業(yè)的并購將頻繁發(fā)生。

海外巨頭紛紛看好耳鼻喉市場

無論是在出手企業(yè)還是出手方向上，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)并購趨勢總體上受到集采政策影響較大。與之相比，海外巨頭企業(yè)的并購受我國政策影響較小，主要從對產(chǎn)品和市場的判斷出發(fā)。

海外醫(yī)療器械企業(yè)的并購方向反映了巨頭對于市場變化的感知。從收購趨勢來看，隨著行業(yè)集中度的提高，巨頭與巨頭之間的并購并不多，大企業(yè)大多通過收購來鞏固其細(xì)分領(lǐng)域市場地位，完善產(chǎn)品解決方案，同時占領(lǐng)新興的高增長細(xì)分市場。通過動脈網(wǎng)統(tǒng)計分析，耳鼻喉醫(yī)療器械市場最受海外巨頭青睞。耳鼻喉疾病如過敏性鼻炎、聲帶息肉、耳鳴、打鼾等，是常見疾病，耳鼻喉科醫(yī)療器械細(xì)分賽道多，產(chǎn)品包括耳內(nèi)鏡、鼻咽喉內(nèi)窺鏡、助聽器及消融、激光設(shè)備等，部分市場還未被充分開發(fā)。

患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域也同樣受到海外巨頭關(guān)注。如飛利浦收購了Capsule Technologies，Capsule是一家面向醫(yī)院和醫(yī)療機構(gòu)的醫(yī)療設(shè)備集成和數(shù)據(jù)技術(shù)提供商。波士頓科學(xué)收購了Preventice，Preventice是一家心臟健康管理解決方案企業(yè)，產(chǎn)品包括一款可穿戴遠(yuǎn)程心臟監(jiān)測器。

并購可以幫助企業(yè)快速打破天花板，是醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展壯大的重要路徑。對于醫(yī)療器械企業(yè)來說，并購不僅是擴張也是為生存，激烈的外部競爭可能會使市場份額迅速下滑，并購可以帶來快速突破。但并非所有的并購都能成功，醫(yī)療器械領(lǐng)域也不乏失敗案例。隨著并購時代的來臨，夯實內(nèi)生成長能力是企業(yè)并購成功的基礎(chǔ)。